鸿利光电：面临发展契机 未来有恶性竞争风险

鸿利光电：未来有恶性竞争风险持有人评级投资要点：鸿利光电是国内中高端LEDPCB核心企业，公司主要专门从事LED器件及其应用于产品的研发、生产与销售，产品普遍应用于标准化灯光、背光源、汽车信号/灯光、类似灯光、专用灯光、显示屏等众多领域。LED行业面对较好的发展契机全球高亮度LED主要应用领域有灯光、信号灯、汽车灯女友、背光表明、指示灯、移动设备、手机等领域。根据StrategiesUnlimited的预测，未来全球高亮度市场份额将以30.6%的填充增长率高速发展。

2014年全球高亮度LED市场规模将超过202亿美元。募投项目不利于强化公司的竞争力公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股3100万股，占到发售后总股本的25.26%，筹措资金主要用作新型表面贴装LED建设项目，技术研发中心建设项目，LED灯光技术及产业化项目。投资建议预计2011年-2013年公司将构建营业收入5.90亿元、8.68亿元、13.40亿元，构建归属于母公司所有者净利润0.86亿元、1.12亿元、1.76亿元，对应发售后股本摊薄每股收益0.70元、0.92元、1.44元，考虑到公司的成长性，融合目前中小板估值情况，我们指出公司的上市后合理估值应当在28倍-32倍之间，对应的股价应当为19.60元-22.40元，给与持有人评级。

风险提醒我们指出公司的主要风险有两点，一个是市场竞争风险，近两年LED行业投资规模扩展过慢，未来有可能面投资过度恶性竞争风险。第二个就是价格风险，目前LED的应用于产品的价格广泛偏高，只有价格将到适合的方位才能充份的关上消费市场，价格下降是必定的，这个必然趋势将造成LED产业链上的各个环节利润受到断裂，不存在一定的利润被断裂的风险。

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